【东北宏观沈新凤|海外周报】美核心PCE5月触及2%目标，全球股债商品齐跌-海外宏观周度观察（2018年第26周）

报告摘要：
美国消费者物价在今年5月加速上涨，核心PCE物价指数六年来首次触及美联储2％的目标。尽管上月通胀加速，但消费支出放缓，占据美国经济活动三分之二的个人消费支出环比上涨0.2%，不及预期0.2%和前值0.2%。美国5月新屋销售增速超预期，得益于南部地区新屋销售的强劲表现。德国6月IFO各项指数超预期回落，欧日各国CPI增速放缓。
美联储主席鲍威尔本周三（27日）对国会众议院筹款委员会民主党表示，美联储在加息问题上正变得谨慎起来，并重申美联储正追求耐心的加息路径。
欧洲中央银行的一位高级政策制定者表示，欧盟央行官员可能会于明年秋季开始讨论提高短期利率，这放大了行长德拉吉最近几天所表达的谨慎态度。
英国中央银行（BOE）本周三对于全球债务市场做出了警告，称有一系列风险会影响目前金融体系的稳定，后者涵盖从美国企业借贷、英国风险贷款到新兴市场外币贷款。
截止至本周收盘，全球主要股指齐齐下跌，欧美市场与新兴市场普遍下跌，而受益于油价上涨，俄罗斯RTS指数录得环比增长2.52%；贸易争端冲突加剧，市场情绪发酵，各大债市表现悲观，利率纷纷下挫；有色金属普遍下跌，原油上涨，农产品延续下跌态势。


报告正文：






1.下周海外重点数据和时间预警
2.美经济繁荣势头不减、德法日通胀平稳

2.1.美国核心PCE物价指数同比逼近2%，5月新屋销售超预期
美国消费者物价在今年5月加速上涨，核心PCE物价指数六年来首次触及美联储2％的目标。5月PCE物价指数环比上涨0.2%，与前值持平；同比上涨2.3%，为2012年3月以来最大增幅。5月核心PCE物价指数同比上涨2%，为2012年4月以来最大增幅，该数据也达到了美联储2%的通胀目标。尽管上月通胀加速，但消费支出放缓，占据美国经济活动三分之二的个人消费支出环比上涨0.2%，不及预期0.2%和前值0.2%。收入方面，5月个人收入环比增长0.4%，预期0.4%，前值0.5%，储蓄率上升至3.2%。美国5月新屋销售增速超预期，得益于南部地区新屋销售的强劲表现。美国5月新屋销售68.9万户，为2017年11月以来最高，预期66.7万户，前值66.2万户修正为64.6万户。5月新屋销售环比6.7%，预期0.8%，前值-1.5%修正为-3.7%。南部地区新屋销售上涨17.9%至40.9万套，为2007年7月以来最高。另外，东北部地区新屋销售下降10%，西部地区新屋销售下降8.7%。以5月的销售速度来看，需要5.2个月的时间来清除市场上的房屋供应量，较4月的5.5个月有所下降。
美国5月耐用品订单环比初值-0.6%，预期-1%，前值-1.6%修正为-1%。美国5月扣除运输类耐用品订单环比初值-0.3%，预期0.5%，前值0.9%修正为1.9%。美国5月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值-0.2%，预期0.5%，前值1%修正为2.3%。
美国6月密歇根大学消费者信心指数终值98.2，预期99，初值99.3；5月终值98。6月密歇根大学消费者现况指数终值116.5，初值117.9；5月终值111.8。6月密歇根大学消费者预期指数终值86.3，创五个月新低，初值87.4；5月终值89.1。美国6月谘商会消费者信心指数126.4，预期128，前值由128修正为128.8。6月谘商会消费者现况指数161.1，前值由161.7修正为161.2。6月谘商会消费者预期指数103.2，前值由105.6修正为107.2。
2.2.德国6月IFO指数继续滑落、CPI与上月持平

德国6月IFO各项指数超预期回落。6月IFO商业景气指数101.8，预期101.8，前值102.2修正为102.3。6月IFO商业现况指数105.1，预期105.6，前值106修正为106.1。6月IFO商业预期指数98.6，预期98，前值98.5修正为98.6。
德国6月CPI同比与前期基本持平。6月CPI同比初值2.1%，预期2.1%，前值2.2%。6月CPI环比初值0.1%，预期0.1%，前值0.5%。6月调和CPI同比初值2.1%，预期2.1%，前值2.2%。6月调和CPI环比初值0.1%，预期0.2%，前值0.6%。德国6月失业人数-1.5万人，预期-0.8万人，前值-1.1万人修正为-1.2万人。6月失业率5.2%，预期5.2%，前值5.2%。
德国5月零售销售环比-2.1%，预期-0.5%，前值2.3%修正为1.6%。5月零售销售同比-1.6%，预期1.9%，前值1.2%。2.3.法国6月CPI上涨势头放缓

法国6月CPI微幅上涨，但上涨势头边际放缓。法国6月调和CPI同比初值2.4%，预期2.4%，前值2.3%。6月调和CPI环比初值0.1%，预期0.1%，前值0.5%。6月CPI同比初值2.1%，预期2.1%，前值2%。6月CPI环比初值0.1%，预期0.1%，前值0.4%。2.4.日本6月CPI仍未见起色
日本6月东京CPI同比0.6%，预期0.4%，前值0.4%。6月东京CPI(除生鲜食品)同比0.7%，预期0.6%，前值0.5%。6月东京CPI(除生鲜食品及能源)同比0.4%，预期0.3%，前值0.2%。
日本5月失业率2.2%，预期2.5%，前值2.5%。5月求才求职比1.6，至1974年1月以来最高，预期1.59，前值1.59。
日本5月工业产出环比初值-0.2%，预期-1%，前值0.5%。5月工业产出同比初值4.2%，预期3.4%，前值2.6%。3.美联储内部意见不统一，各大央行态度分化依旧
3.1.美联储官员意见分化，贸易风险引担忧
美联储主席鲍威尔本周三（27日）对国会众议院筹款委员会民主党表示，美联储在加息问题上正变得谨慎起来，并重申美联储正追求耐心的加息路径。
周三波士顿联储主席Eric Rosengren（2018有投票权）接受采访并讨论了其对于就业、通货膨胀以及今年加息前景的看法，并表示了其对国际贸易争端使经济风险加剧的担忧。
Rosengren表示，目前美国经济已相当强劲，二季度年化增长率可能会超过3%，很多人也预测今年下半年经济将处于3%增长率水平。然而两大风险使得这种预测显得脆弱。第一个是贸易问题，尽管目前经济基本面很强劲，但这些数据并不能用于解读国际贸易争端是否会带来严重后果，可以看到近四个月以来贸易争端风险愈演愈烈；第二个是失业率下行速度仍相对较快，FOMC的估计是到今年年末失业率才能达到目前3.8的位置，如果按照3%的经济增长速度，失业率很可能继续降至3.5%，而工资和通胀可能继续上升直至超出了可持续水平，那时经济将变得很难预测，因此尽管收缩性政策可能拉长经济复苏的时间，但也能保证在一个很长的时期内经济不会衰退。上述两大风险近四个月以来在数据上越来越清晰，这是美联储一直在逐步提高利率的原因。
Rosengren重审美联储至少还应加息两次（即18年至少加息四次），一旦中性利率在2.25，那么离到达中性利率仅剩一次加息，而美国过去一年中每月平均创造了19万个工作，一次加息将很难降低该数字并阻止失业率的继续下行。
美国亚特兰大联储主席Bostic（2018年票委）本周则重申他倾向于支持美联储在2018年加息3次。Bostic称美联储设法将美国经济维持在稳定可持续的路径上，FED的货币政策不是要让美国经济增速放缓，而是要降低刺激的力度。他希望美联储放慢加息步伐，一方面是为了避免美债收益率倒挂，另一方面则是因为与贸易相关的不确定性会不利于投资并带来下行风险。
华盛顿-圣路易斯联储主席James Bullard周三则表示，未来几年美国经济面临的一个重大风险可能是他的美联储同事将利率提高到他认为会限制经济增长的水平。他认为这一风险的原因是央行行长们对美联储基准利率中性水平的不确定性，而误判了利率水平是很可能的结果。Bullard支持年内不应再加息，部分原因在于中性利率的不确定性，另外还因为他相信经济的长期变化已经降低了通胀失控的几率。关于通胀，Bullard认为不存在通胀风险，他认为近期的通胀回升主要源于油价波动，加之减税和联邦支出的增加推动了经济快速增长。
周四时Bullard再度发声，他正密切关注收益率曲线的扁平化，希望美联储放慢加息幅度以防止期限利差呈负增长，收益曲线反转是美联储近期面临的关键风险。
3.2.欧央行官方暗示2019年10月之前没有关于加息的辩论
欧洲中央银行的一位高级政策制定者表示，欧盟央行官员可能会于明年秋季开始讨论提高短期利率，这放大了行长德拉吉最近几天所表达的谨慎态度。
欧央行的耐心做法的背景是19国欧元区经济放缓，且不断面临着增长威胁，包括油价上涨与全球最大经济集团间贸易紧张局势的升级。
立陶宛央行行长、欧央行利率设置委员会委员Vitas Vasiliauskas表示，“我认为从目前来看，也许我们会考虑在明年秋季讨论下一个步骤的可能性，但正如我所说，只是讨论”。他暗示，欧洲央行可能会于明年年底时提高利率，这将与美国稳步上升的利率水平进一步拉开差距。
Vitas Basiliauskas也表示，欧央行不可能在今年延长债券购买计划，为了对抗经济低迷，欧央行可以转向其他工具，包括长期目标再融资工具（TLTROs）。

3.3.英国央行警告全球债务市场将面临日益增长的风险
英国中央银行（BOE）本周三对于全球债务市场做出了警告，称有一系列风险会影响目前金融体系的稳定，后者涵盖从美国企业借贷、英国风险贷款到新兴市场外币贷款。
BOE的警告正值全球经济面临多重挑战之际，美联储领导的主要央行从过去十年的宽松货币政策中逐步退出，同时国际贸易紧张局势升级。
BOE在两年一度的金融稳定报告中指出，全球金融稳定的风险在过去的六个月里有所增加。报告列举了一系列威胁，包括意大利还债能力以及中国借贷市场。
此外BOE对美国也表示了特别的关注，计算显示美国公司借贷已膨胀至一季度总收入的290%。BOE表示，美国负债率的上升伴随着宽松的贷款标准，导致高风险贷款激增，其中的很大一部分被分给了向全球投资者出售的证券化资产。

3.4.日央行官员称需认真观察长期宽松政策带来的代价
日本央行副行长雨宫正佳本周表示，日央行必须认真观察长期宽松政策所产生的不断升高的代价，例如近零利率对银行业获利的影响等，他强调这些问题可能不断积累。
当被问及日本央行是否会微调刺激计划以消除这些问题时，他表示“如果为了稳定实现我们的物价目标而有这样的需要，那就有可能进行调整。不应排除这样的可能性”。

4.全球市场主要表现

4.1.全球股市齐齐下跌，俄罗斯股指受益于油价上涨
本周世界主要股指普遍走熊。受贸易争端加剧与地缘政治的影响，本周欧美与新兴市场股市齐遭下挫，市场情绪较为悲观。本周市场对意大利还债能力仍不乐观，意大利ITMLS延续了上周的下跌态势，本周录得1.29%的跌幅。

受益于油价上涨，本周俄罗斯RTS指数环比上周上涨2.52%；而铁矿石的亮眼表现也助力澳大利亚普通股指数在一片熊途中表现的不算差。


4.2.债券收益率小幅振荡
市场对贸易争端加剧的担忧持续发酵，本周各大主体国债收益率齐齐下落。
美国国债收益率维持回落。3月期国债收益率与上周末持平，10年期国债下行5bp。日本利率水平维持低幅振荡，1年期国债收益上行0.6bp，10年期国债收益下行0.3bp。本周欧元区公债利率稳步下行。3月期公债收益下行2.6bp，10年期公债回落1.5bp。值得一提的是，本周美国5年期、30年期国债收益率差收窄至23.6个基点，创2007年以来最窄。
4.3.有色金属、农产品跌跌不休
本周金属普遍下跌，而受到美国强制执行对伊朗制裁的影响，本周WTI原油录得8.37%的涨幅。继上周锌和铜大幅下跌后，本周下跌最多的金属依旧是锌，其次是锡，分别下跌4.00和2.91个百分点。
农产品价格延续下跌态势。经过上周的普遍下跌后，本周农产品价格仍无起色。跌幅较大的有大豆、豆粕、小麦，跌幅分别为3.22%、2.95%、2.38%。